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11月PMI超預期反彈回升勢頭能否延續有待觀察

摘要
原標題:11月PMI超預期反彈回升勢頭能否延續有待觀察 11月30日,國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會發布了中國采購經理指數。11月份,制造業PMI為50.2%,連續6個月低于

  原標題:11月PMI超預期反彈回升勢頭能否延續有待觀察

  11月30日,國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會發布了中國采購經理指數。11月份,制造業PMI為50.2%,連續6個月低于臨界點后,重回擴張區間,處于年內次高點。非制造業商務活動指數為54.4%,處于4月份以來的高點。

  業內專家表示,11月份PMI指數出現較為明顯的回升,重新回到榮枯線以上,表明經濟運行開始顯露由降轉穩跡象。非制造業在供需回升帶動下,企業信心有所增強,對未來市場預期趨于樂觀。當前,仍然要著力擴大內需,繼續加大相關政策的落實力度,不斷鞏固和加強經濟回穩的態勢。

  制造業PMI重回擴張區間

  11月份,制造業PMI比上月上升0.9個百分點,在連續6個月低于臨界點后,再次回到擴張區間。

  從13個分項指數看,同上月相比,生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數、采購量指數、進口指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數和生產經營活動預期指數上升,指數升幅在0.4至2.9個百分點之間;產成品庫存指數、購進價格指數、出廠價格指數下降,指數降幅在0.3至1.4個百分點之間;積壓訂單指數和從業人員指數與上月持平。

  國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析稱,11月份,制造業供需兩端均有改善,生產指數和新訂單指數為52.6%和51.3%,環比分別上升1.8和1.7個百分點,均為下半年以來的高點,其中新訂單指數重回擴張區間。

  從行業大類看,農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、醫藥、汽車、鐵路船舶航空航天設備等制造業生產指數和新訂單指數雙雙上升,且均位于擴張區間。從重點行業看,高技術制造業、裝備制造業和消費品行業PMI分別為51.7%、51.0%和51.1%,均連續兩個月上升,表明轉型升級加快推進。

  國泰君安證券研究所全球首席經濟學家花長春向《中國產經新聞》記者表示,11月制造業PMI的回升總體上略超市場預期。11月的PMI數據我們總體認為反映了三點信息:一是經濟邊際上在企穩,供需兩端都有小幅改善,但需求端改善可持續性存疑,有待進一步確定。二是內外需改善中,內需改善強于外需,結合細分項數據來看,主要是建筑活動所拉動的。三是PMI超預期反彈,除了基本面弱改善之外,可能的原因還包括:10月低基數的影響以及暖冬因素帶來施工活躍的影響。

  具體來看,11月PMI分項數據反映出以下幾點:首先,制造業去庫進程延續,產成品庫存下降,原材料庫存小幅回升,體現了當前制造業位于被動去庫。其次,出廠價格和原材料購進價格兩大價格指數回落,體現需求端改善的可持續性仍然需要確認,我們傾向于認為改善是結構性的,且11月PPI環比仍然面臨壓力。此外,進出口指數回升,出口與海外圣誕訂單增多有關,進口與內需改善方向一致,年內后兩個月貿易基數都比較低,進出口大概率都會出現出邊際改善。最后,分企業規模來看,大中小型企業均回升,但僅大型企業位于榮枯線上,中小企業持續位于榮枯線下。從各個分項PMI來看,只有建筑業基本持平季節性,其他各個分項都弱于季節性。因此綜合觀察,經濟動能的修復相對較弱。

  與此同時,萬博新經濟研究院副院長劉哲在接受《中國產經新聞》記者采訪時表示,11月制造業PMI回升至擴張區間,略超出市場預期。PMI重回擴張區間呈現出“三升一降”特點,其中包括,生產與需求同步改善、大中小企業同步回暖、進出口同步回升、材料成本和出廠價格雙降,表明制造業PMI回升是以價補量,疊加季節性因素,后續回升的可持續性仍有待觀察。

  非制造業PMI回升至高點

  11月份,非制造業商務活動指數比上月回升1.6個百分點,為4月份以來的高點,也是7月份以來首次回升至54%以上。

  具體來看,在中國非制造業PMI各單項指數中,新訂單、新出口訂單、在手訂單、存貨、中間投入價格、收費價格、從業人員、供應商配送時間和業務活動預期9個指數均有不同程度的上升,上升幅度在0.3-2.4個百分點之間。

  由于制造業景氣有所回升,企業采購活動較上月活躍,與其密切相關的生產性服務業和物流業商務活動指數環比分別上升7.6和4.3個百分點,為58.5%和61.5%,業務總量實現較快增長。其中,批發零售、貨物運輸及倉儲、快遞、電信互聯網軟件、金融等行業商務活動指數環比明顯上升,是帶動服務業加快擴張的主要力量。

  從市場需求和預期看,新訂單指數升至擴張區間,為50.5%,比上月上升2.1個百分點。業務活動預期指數為60.6%,連續兩個月上升,位于高位景氣區間,表明服務業企業對行業發展信心持續增強。其中,航空運輸、郵政快遞、銀行、保險等行業業務活動預期指數繼續位于65.0%以上。

  對此,花長春指出,非制造業PMI的回升整體與制造業信號一致,體現了經濟動能弱修復的信號。由于制造業景氣度有所回升,企業采購活動較上月活躍,與其密切相關的生產性服務業商務活動指數環比回升明顯。

  值得注意的是,非制造業改善同樣也帶有一定的季節性和基數因素,特別是批發零售、貨物運輸及倉儲、快遞行業環比的快速好轉體現了11月購物促銷活動的影響,以及建筑行業景氣高位運行,在10月低基數的情況下帶動各項指標出現快速回升。與此同時,我們看到非制造業回升的主要貢獻源于新訂單和價格因素,業務活動預期改善幅度非常有限,體現出修復動能的可持續性仍然有待觀察。

  綜合制造業與非制造業情況,內外需均在改善中,從新訂單和新出口訂單反彈來看,新訂單回升至榮枯線上,出口訂單雖然回升,但仍位于榮枯線下,處于收縮區間,表明內需改善強于外需。結合非制造業來看,建筑業指標基本全線位于高景氣區間,表明地產與基建相關的建筑活動對內需改善起到了決定性作用。

  “與制造業不同,非制造業PMI一直相對平穩,本次回升體現了量價齊升的特點,新訂單、價格均出現回升,其中新訂單指數重回榮枯線以上,預計未來非制造業PMI的回升勢頭有望延續。”劉哲進一步說道。

  回升勢頭能否延續待觀察

  11月份,綜合PMI產出指數為53.7%,較上月回升1.7個百分點,為下半年來高點,顯示企業擴張步伐總體加快。構成綜合PMI產出指數的制造業生產指數和非制造業商務活動指數分別為52.6%和54.4%,環比均明顯上升。

  中信證券褚建芳表示,PMI自5月以來首次重返擴張區間,生產和新訂單指數分別回升1.8和1.7個百分點,雙雙反彈,反映了制造業動能有所修復。大型企業景氣程度改善明顯,中小型企業景氣程度也高于歷史同期均值。非制造業商務活動指數亦環比改善,為自4月以來高位。制造業和非制造業景氣程度的改善,疊加近期多項“穩增長”調節政策,經濟增速有望保持平穩。

  與此同時,中金公司分析稱,11月制造業PMI重回榮枯線之上,其中內外需指標均有所回升。考慮到全球制造業需求已經經歷了一輪劇烈的去庫存周期、庫存水平已降至歷史低位,隨著不確定性減弱,全球供應鏈有望展開一輪“補庫”周期。另一方面,對內需而言,我們建議重點關注11月的貨幣信貸數據,以判斷內需回升的可持續性。

  對于未來制造業與非制造業PMI是否能延續回升的勢頭,花長春認為,11月PMI超預期反彈,后續PMI應圍繞50%上下波動。一是當前經濟動能的修復比較弱且是結構性的,另外還帶有暖冬和季初10月低基數的影響。二是后續仍有多方面因素拖累經濟運行,一方面,從內部來看,今年一季度政策前置導致經濟動能表現強勁整體基數不低,財政的再次集中發力需等到2020年一季度,年內財政支出力度將呈現收斂,且地產投資下行壓力目前仍未充分體現。另一方面,外部仍存在一定的不確定性,貿易摩擦以及外需波動仍可能在明年年初對貿易端帶來影響。

  “當前我們認為,經濟在邊際企穩,快速下行的風險被有效遏制,但基本面趨勢性回暖仍然需要時間,需財政在明年上半年發力,帶來經濟趨勢性企穩回暖。”花長春補充說道。

11月PMI超預期反彈回升勢頭能否延續有待觀察

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